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KK集团,会成为零售领域的“爱尔眼科”吗?

分类:尊龙人生就是博旧 作者:admin 来源:未知 发布:2021-12-28 21:38
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体外孵化、收购兼并,是诸多实体企业在快速扩张时会选择的打法。

最成功的例子是爱尔眼科。过年十年,爱尔眼科采用体外孵化、并购兼并的打法,使其医院数量和营收实现快速增长,成就了十年十倍的市场传奇。

近期准备赴港上市的KK集团,似乎让市场看到了下一个“爱尔眼科”。KK集团是一家定位于潮流零售商的企业,虽然与爱尔眼科所处赛道不一样,但KK集团的战略打法却与爱尔眼科有异曲同工之妙。

比如,爱尔眼科是成立私募股权并购基金,然后通过并购基金投资相关医院,一旦等投资的医院实现盈利后,再收购更多的股份,使其并入集团报表。

而KK集团的扩张策略与爱尔眼科类似。先与加盟商共同成立合资公司(KK集团出资小部分),然后等加盟商盈利后,再通过回购股权的方式并入集团报表。

这种体外孵化模式最大的好处就在于,能够一定程度上弱化加盟商业绩对集团报表的影响。说白了,加盟商亏钱了,财报上只体现一小部分,而加盟商赚钱了,可以“买”过来,并入集团报表。

得益于此,KK集团在推动门店高速扩张同时,经营利润实现由负转正。从数据看,2018年至2020年KK集团收入从1.55亿元增长了至16.4亿元,增长了9.6倍,门店数量也从80家,增长至556家;KK集团2021上半年经营利润为2575万元,经调整EBITDA为21640万元。

与爱尔眼科类似,KK集团似乎找到了一种既可高速扩张,又不承担大规模亏损的商业模式。那么,KK集团会成为零售领域的“爱尔眼科”吗?

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没有“重蹈前辈的老路”

白酒赛道、医药赛道、半导体赛道等等,这些被投资人追捧的行业,均具有较大发展空间,但零售赛道却往往被人忽视。

事实上,零售赛道依旧是一个具备巨大潜力的赛道,尤其是潮流零售。截止2020年末,据弗若斯特沙利文报告,零售市场规模39.2万亿。其中,潮流零售市场规模1952亿元,且2020年前五年复合增长率10.7%,2020年后五年复合增长率19.5%。

除此之外,以2020年销售数据计算,潮流零售赛道TOP1名创优品的市场份额仅占7.7%,其余公司市场份额均未超过5%。

集中度低、潜在增速高,潮流零售市场可以说是妥妥的黄金赛道。

2015年,一个名为吴悦宁的80后小伙子,博天堂注册,敏锐的嗅到其中的商机,成立了潮流零售企业KK集团,而后在行业内迅速崛起。

KK集团的商业模式并不复杂。简单说,就是先在城市核心区域租赁场地,然后打造相关主题的“卖场”,再把年轻喜欢的产品一个个的摆放在货架上卖出去。

目前KK集团主要运营着迷你卖场KK馆、主打生活方式集合的KKV、美妆集合店品牌THE COLORIST调色师,以及潮玩集合店品牌X11四家不同的零售品牌。其中KKV和THE COLORIST是其核心营收业务,2021年上半年分别占营收的62.3%、27.4%。

从营收的角度看,KK集团的增速也较为迅猛。2018年至2020年,KK集团收入从1.55亿元增长了至16.4亿元,增长了9.6倍,门店数量从80家,增长至556家;2021年上半年,收入再次增长235.3%至16.8亿元,门店数量扩张至640家。

以2020年销售数据计算,KK集团已经是中国三大潮流零售商之一,且是前十大市场参与者中增长最快的潮流零售商。

光看这个增长速度,就足够让人疯狂了,但这还不是KK集团最大的亮点。

一般而言,线下零售企业标准化后,很容易快速形成规模,但门店成立初期费用投入大,而高速扩张会导致新增门店经营质量参差不齐。所以此类企业高速扩张期,往往会伴随着亏损扩大,更何况是KK集团这种爆发式增长。

例如,刚刚宣布关闭300家门店的海底捞,就是由于过去几年扩张太快,部分门店经营业绩未达预期,导致费用占比持续提升,最终拖累了公司业绩。甚至就连已经实现稳定运营、规模不再增长的潮流零售商大哥名创优品,过去三年的运营利润总和都在亏损。

但从KK集团的数据看,2021上半年经营利润为2575万元,经调整EBITDA为21640万元,均已经实现了经营盈利,是不是不可思议?

从这个角度看,仅用了五年就挤入潮流零售行业TOP3的KK集团,相较于老前辈似乎有自己独特的优势。

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走出了一条不一样的路

话说回来,在线下零售商普遍存在高速扩张伴随持续亏损的背景下,KK集团却在超高速扩张中,还可以实现正的运营利润,到底是怎么做到的?

答案是,KK集团走出了一条和其他线下零售商不一样的经营模式。

具体看,KK集团的扩张路径有直营和加盟两种方式,这也是线下零售店扩张的普遍模式,似乎并没有什么独特之处。

别急,再往下看。过去几年KK集团门店扩张主要是以加盟为主,例如,2018年集团加盟店数量为53家,到2020年高达424家,占集团总门店数量的76.2%,

KK集团的加盟店,采取有股权投资加盟和无股权投资加盟两种方式,但主要以有股权加盟为主。所谓有股权加盟商,就是KK集团和加盟商成立合资公司,但KK集团只作为小股东,加盟店是大股东。

这种有股权的加盟店,从2018年的1家,增长至2020年的338家,占KK集团总门店数量的60.8%,是过去几年推动集团收入暴涨的核心。

这与KK集团实现正的运营利润有什么关系呢,是不是有点迷糊了?别急,读懂君简单给大家解释一下。

集团旗下门店开业前两年,需要大量费用投入,因此店铺收支很难平衡。而以加盟店方式扩张,前期加盟店的业绩好坏,只会根据盈亏百分比,计提自身损益。说白了,KK集团占加盟商公司的股权少,哪怕加盟商巨额亏损,反应在KK集团的报表上的也只有一小部分。

此外,KK集团最大的“骚操作”在于,和加盟商签订合约,三年内在加盟店实现稳定盈利之后,集团可以回购加盟商手中的股份。

这与爱尔眼科的体外孵化模式类似,先以加盟店模式实现扩张,等实现稳定盈利再装进集团,这就可以有效控制开店初期大额费用投入,以及经营不善带来的风险。

所以,这也是为什么KK集团在高速扩张的过程,还实现运营利润的核心原因。

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KK集团找到了新模式?

你来开店,赔了算你的,稳定赚钱我再把你买下,是不是感觉便宜都让KK集团赚了。

其实不然。KK集团旗下加盟店多以大店为主,投资几乎都是百万起步,仅这一项都会让大部分潜在的加盟商望而止步,更别提以加盟店方式实现高速扩张了。

而KK集团能实现以加盟店方式的爆发式扩张,核心是因为加盟商开店的钱,主要是集团出资。具体看,加盟商没钱开店,集团又想通过加盟店的方式实现高速扩张,集团就通过借钱给加盟商的方式,推动加盟店高速扩张。

从数据看,KK集团2018年至2021年上半年,总共向加盟店提供贷款金额高达5.6亿元。以2021年352家加盟店计算,给单个加盟商门店借款高达159万元。

这种给加盟商贷款推动扩张的模式,表面看会让KK集团在高速扩张的同时,还可以实现正的运营利润,但同时也存在两个潜在的风险:

其一是加盟商拿着借KK集团的钱开店,一旦经营不善,也存在出现坏账的可能。想想看,加盟商因为没钱开店,所以才借KK集团的钱开店,一旦店铺不能顺利实现盈利,加盟商拿什么来还KK集团的钱呢?

其二是从现金流角度来看,由于加盟店开店资金来自KK集团,资金链会存在一定压力。招股书显示,2019年、2020年和今年上半年,KK集团由经营活动产生的净现金流分别为-3.81亿元、-3.14亿元和-3.56亿元。

从数据可以发现,KK集团虽然报表实现了正的运营利润,但经营现金流是呈现持续流出状态,说明KK集团目前整体还未能实现盈亏平衡,需要靠外部融资输血。

KK集团也意识到其中的问题,在招股说明书中提到,集团未来加盟商要采取和有实力的商家合作。换句话说,集团以后不再给加盟商借钱开店了,而是要加盟商自己出钱开店。

背后的逻辑也不难理解,毕竟线下零售是一个模式很重的生意,扩张阶段KK集团可以把钱借给加盟商快速跑规模。但实际上,现阶段KK集团的情况并不乐观,需要控制一下节奏。

一方面是前文提到经营现金流呈现持续净流出状态,资金链存在一定压力;另一方面则是外部的竞争日益加剧。核心业务KKV要面临名创优品等公司的竞争。

此外,完美日记、花西子等美妆新势力,也在加速布局线下市场,同样是用造“网红场景”拉新获客的打法,这也会对第二大业务THE COLORIST造成一定冲击。

站在当下,KK集团的高速扩张只是手段,而非结果。复盘爱尔眼科的崛起可以发现,爱尔眼科通过体外孵化具备了海量的医院资源,再利用医院资源优势建立起分级连锁模式,从而筑造起自身护城河。

从这个角度上说,KK集团想要真正成为零售界的“爱尔眼科”,还需要经历更长时间的考验。

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